376页！钜泉光电回复科创板IPO首轮问询，背后股东还有这些细节

《科创板日报》（记者 章银海）讯，近日，芯片厂商钜泉光电科技（上海）股份有限公司（下称“钜泉光电”）报送了首轮审核问询回复材料，对交易所和市场关注的重点问题作了详细回应。

尽管新一轮智能电表的新旧替换需求带动了公司业绩快速增长，但《科创板日报》记者注意到，产品涨价是助推钜泉光电2021年业绩持续增长的主要因素，未来能否持续尚难定论。且在新品研发上，公司明显落后上海贝岭、东软载波等同行竞争对手。

值得关注的是，近年来公司人员流动较大，研发人员占比达80%，核心技术人员萧经华、庄德晟、佘龙均陆续离职。

新品研发落后竞对

由于曾两度冲刺IPO失败，钜泉光电在审核问询回复材料中对前两次失败的原因、未来成长驱动力、重要客户前景无忧、毛利率变化等重点问题予以详细解释，首轮问询回复材料多达376页。

钜泉光电称，2012年末第一次IPO主动撤回，系受市场波动影响，2012年净利润同比下滑31.83%。而2017年11月第二次IPO首发上会被否，主要是因为未充分披露与关联方前景无忧的交易情况。

从已更新的业绩情况看，钜泉光电近三年业绩持续增长。2019至2021年，公司分别实现营收3亿元、3.8亿元、5亿元，年均复合增速达28.98%。整体毛利率分别为36.4%、38.24%、45.45%，亦呈上行趋势。钜泉光电甚至预计2022年实现营收6.24亿元/净利润分别同比增长25.01%/33.82%。

虽然公司解释称，上述预测仅为管理层结合市场需求情况滚动制订经营计划。但《科创板日报》记者注意到，产品涨价是助推钜泉光电2021年业绩持续增长的主要因素，未来能否持续尚难定论。

数据显示，2021年计量芯片业务实现营收2.6亿元，同比增长33.7%，依然为公司重要收入来源，营收占比达51.8%。不过，从量价拆分来看，计量芯片整体价格（包括单相、三相、单相Soc）同比增长23.77%，而整体销量仅同比增长8.03%。

其他业务，如MCU芯片实现营收1.4亿元，同比仅增6.9%，整体销量同比下滑0.2%；载波及相关芯片、技术服务、配件及其他等三块业务营收虽有所增长，但三者营收合计占比仅为20.2%。

据悉，为应对芯片生产成本上涨，钜泉光电在2021年对相关产品至少提价2次以上。从年度来看，公司三相计量芯片、单相Soc芯片、单相计量芯片分别上涨21.34%、15.77%、20.37%。而同期核心原材料晶圆采购价格同比上涨16.4%。

“钜泉光电之所以能够将价格传导给下游厂商，主要还是该行供应商数量少、竞争格局处于稳态等因素有关。”一家创投机构投资经理向《科创板日报》记者表示，以前电网招标有明显的周期性特征，产品品类拓展及技术不断升级或能助推避开业绩波动、持续成长。

公司方面表示，已在积极布局基于IR46 标准的智能物联表和HPLC+高速无线双模标准下的通信解决方案。但在新品研发进展上，钜泉光电明显落后同行竞争对手。

如上海贝岭已研发成功IR46计量芯SoC物联表解决方案，并批量出货。同时，上海贝岭的计量芯产品在当前物联表试点阶段的市占率更高、合作表厂更多；东软载波已涵盖实现本地通信覆盖连接的基于HPLC及双模技术的产品，而钜泉光电仍处于试产中。

管理层与核心技术人员持股低

除了关联方前景无忧外，钜泉光电经销占比过高亦是前次IPO发审会重点问询问题之一。截至2021年末，公司通过经销实现营收占比达86.21%，合计经销商9家。

其中，昊辉电子近三年始终是公司第一大经销商，在经销营收占占比超40%。该经销商终端客户主要为三星医疗、林祥能源、深科技、国电南瑞等；宇晔科技和亿莱科技分列二、三位，两者经销营收合计占比达30%左右，终端客户主要为盛帆电子、许继电气、友讯达等。

而在供应商方面，钜泉科技亦高度集中，近三年前五大供应商合计采购占比超90%。其中，和舰科技为公司唯一晶圆制造供应商，采购占比达60%左右。值得注意的是，和舰科技不仅于2021年提价16.4%，且2022年2月因疫情导致生产暂停而对公司产品交付产生一定影响。

实控人方面，公司称最近2年内处于无实际控制人的状态，没有出现过拥有控制权的单方或多方股东。虽然管理层较多人员存在叶氏家族关联企业的任职经历，但其从叶氏家族关联企业离职时间均已超过10年。

不过，《科创板日报》记者注意到，叶氏家族（叶奕廷、李云清、叶博任等，亦是炬芯科技实控人）间接合计持有公司27.72%股权，超过了钜泉香港和东陞投资持股数量。虽然叶氏家族已出具不谋求钜泉光电控制权的《承诺函》，但仍存在发生类似瑞昱半导体（台湾上市公司，代码2379）股权演变的可能性。

据了解，瑞昱半导体由以黄志坚（小K注：黄志坚亦是钜泉光电创始人之一）等工程师为核心的经营管理团队在1987年创办，创办时工程师团队持股比例为85.8%，叶氏家族持股比例为14.2%。

但工程师团队仅在两年后的1989年就下降到18.2%，而叶氏家族在瑞昱中的持股比例逐渐增加，1997年达到了16.69%。截至2021年末，叶氏家族通过阔德工业等合计持有瑞昱半导体8.83%股权、占据2席董事会席位，对公司保持着较大影响力。

此外，《科创板日报》记者注意到，目前管理层与核心技术人员持股比例均较低。除作为创始人之一的董事长杨士聪间接持股8.59%外，总经理郑文昌、副总经理兼技术总监张旭明、技术市场部总监张明雄通过直接或者间接的方式分别持股1.75%、1.9%、0.34%。

而公司近年来人员流动亦相对频繁。数据显示，近三年钜泉光电员工离职总数58人，其中研发人员占比达80%，核心技术人员萧经华、庄德晟、佘龙均陆续离职。

对于公司业绩持续性、股权结构稳定性、研发人员变动较大等问题，《科创板日报》记者与钜泉光电内部人士取得联系并发送采访提纲，但截至发稿时尚未回复。