中泰国际:市场“开门黑”重挫海通国际 料年亏超6亿

财联社4月25日讯(编辑 周新旸)中泰国际对海通国际(00665.HK)最新研判认为,市场“开门黑”致公司 Q1 投资遭遇重挫,下调了评级、大幅度降低了盈利预测。

中泰国际称,作为在港券商中较为成熟的综合性投行,公司轻资产转型为公司降成本、增收入打下良好基础,但受拖累于市场行情,主要业务条线收入均现疲态。

综合以上因素及未来 对市场氛围回暖的预期,研究调整22/23/24 年净利润至-6.05/12.12/18.07 亿元 (此前 19.93/25.79/26.85 亿元),对应的每股盈利是-0.10/0.18/0.25 元。

用 DDM 及同时以 P/B、P/E 的相对估值法调整目标价到 1.37 港元,目标价较现价 8.7%的涨 幅,调降为“中性”评级。

一季度股债跌势未止,交易与投资收入持续下行。同时,投资收入亏损加重,二季度仍有压力。

2021 年 Q1,受地缘冲突危机、美联储加息、疫情冲击叠加经济下滑等因素影响,香港权益及固收市场继续延续上年跌势。

公司营收 1.05 亿港元,同比减少 94.4%,远低于预期+2.67 亿元;公司净利盈转亏至 6.4 亿港元(预期-5.1 亿),去年同期则溢利 5.58 亿港元,每股基本亏损 10.81 港分。

业绩弱于预期主因投资收益受挫亏损 7.54 亿元 (21Q1 为+4.6 亿)及企业融资、财富管理收入放缓所致。

股债融资市场持续承压

港股 IPO Q1 遭遇“倒春寒”,IPO 数量及募资额同比-46.9%/-89.3%。

中资美元债发行规模约 365 亿美元,同比-31.76%,这极大地冲击了券商投行收入,公司企业融资分部收入仅 1.1 亿港元,同比-72%。

同时,公司在 Q1 的港股 IPO 承销榜及中资离岸债承销榜上排名均有所下滑,未能在同业中保持优势:IPO 承销规模方面,2021 年全年公司承销规模 位列同业第六,但 2022 年一季度未进入前十;中资离岸债承销额方面,公司排名也有所下跌。

两大不利因素叠加,是公司 Q1 企业融资分部收入承压的主要原因。但 ECM 截止三月底交表的保荐项目已有 13 单,已经进场执行的 20 单项目,若市场气氛恢复,三季度 该部收入有望恢复。

此外,财富管理业务仍处颓势,股债双杀冲击资管表现费。

为了实现轻资产转型战略目标,公司于去年 4 月撤销了经纪人团队,21 年 1H 以来的经纪 业务收入处下滑状态,在基数效应和一季度港股市场交易额大幅下行影响下,财富管理佣金收入同比-74.5%。

资产管理业务收入同样受到冲击,尽管公司资管产品规模变动较 小,管理费变化不大,但表现费收入锐减,资管分部收入同比-64.2%至 0.75 亿元。

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