中泰国际非银金融港股策略：首选中信证券 关注6只标的

财联社7月13日讯（编辑 周新旸）年初至6月底，港股非银金融板块表现不一。其中券商板块表现逊于大市，中泰国际追踪的21家重点公司平均跌幅为20.6%。但香港保险II指数下跌4.8%，表现好于恒生指数跌6.6%，保险板块跑赢大盘。

在中泰国际近日发布的一篇名为《向阳而生，逆风而行》的非银金融策略报告里，判断2022年券商业绩分化将加剧，财富管理与资管是跑赢行业的关键。
*投资标的首选中信证券(06030.HK)，关注中金公司(03908.HK)、华泰证券(06886.HK)、中信建投(06066.HK)。

随着全面注册制的推进，中国资本市场的发展有望进一步提速，头部券商业务规模及业绩增速也有望保持在较高水平，疫情影响逐步减退、流动性保持宽裕水平，M2同比增速从去年四季度的8.5%已升至今年6月的11.4%，券商仍将持续受益于政策红利的释放，ROE提升的长逻辑仍在，2022年H1，中性预计上市券商营收同比增长-26.1%，净利润则同比增长-31.9%。

中泰预计，二季度业绩继续承压但环比改善，预计22H1归母净利润同比-31.9%，全年业绩先抑后扬。

研究认为，未来券商的机构业务快速发展；分化加剧，强者更强；财富管理长期向好趋势不改；流动性宽松有利于激发券商板块弹性。重资本化趋势对板块估值形成一定拖累，但行业规模扩张、财务杠杆倍数上行、结构优化驱动行业ROE稳步提升。

对于投资人来说，券商投资仍将围绕大财富管理主线、机构业务及投行业务优势集中的券商投资；流动性和股市beta因素仍是券商资金型业务利润边际变化的重要催化，目前港股中资证券PB估值仅0.51x，低于近10年PB的10%分位数，板块安全边际较高，配置价值凸显。

保险业：黑夜持续，黎明可期

研报指出，当前港股保险股估值仍处于历史底部，截至2022年6月2日收盘，H股上市险企P/EV估值水平分别为：中国人保（0.99倍）>中国平安（0.98倍）> 中国太保 （0.47倍）> 中国人寿（0.28倍）> 新华保险 （0.25倍）

供给端方面，上半年新单保费继续下滑，NBV规模及人力均较大下滑；需求端方面，22年3月以来，疫情对居民消费能力和消费偏好带来较大冲击。

下半年行业行情表现的关键，在于负债端是否存在边际改善。建议重点关注下半年代理人、代理人活动率及新业务价值率（NBVM）降幅收窄的幅度。

未来随着各地核酸检测常态化机制的建立，预计疫情冲击将大幅趋缓，下半年居民消费能力及信心将逐渐恢复，需求端下半年有望改善；由于居民风险偏好在未来一段时间内仍将趋于保守，储蓄类人身险或将继续受益 。

个股层面，建议关注中国平安(02318.HK)、中国太保(02601.HK)和新华保险(01336.HK)，关注逻辑如下：

中国平安：作为全牌照的综合金融公司，公司在银保渠道具有独特的优势，凭借旗下平安银行的网点优势，在2020年就已率先完成渠道升级，且依靠集团内协同效应，可以有效降低渠道费用；公司代理人渠道改革稳步推进，22Q1具有大专学历以上的代理人占比同比+3.5%。

中国太保：2022年公司启动长航计划一期工程，改善了公司代理人渠道收入。据22年一季报披露，公司月人均首年保险业务收入同比+ 19.9%。同时，公司大股东、高管多次回购，彰显其对公司未来的信心，如4-5月上海国有资产经营有限公司累计斥资约20余亿元，收购约0.96亿股公司股份。

新华保险：公司21H1个险月均综合产能同比-13.2%；至2021年末，月人均产能达2725元，同比+4.1%，反弹较为强势；2019年公司提出“二次腾飞”计划，重新布局银保渠道，在渠道转型方面赢得先机，22Q1该渠道保费收入达212亿元，同比+25.7%。