深度丨银行理财重建客户信心进行时

信心比黄金更重要。

“2月以来,看到自己此前购买的几只理财产品陆续回本了,前两天就用部分年终奖购买了一只新的理财产品,看产品介绍说是混合估值法,收益波动相对小,还比较放心。去年11月那种跌法真是再次刷新了我对理财产品的看法。”近日,在北京工作的王先生对21世纪经济报道记者称。

21世纪经济报道记者了解到,随着宏观经济逐步回暖和债市企稳,和王先生有类似想法的投资者不在少数。但在疫情和地产等因素影响下,经济回升过程存在着一些不确定性,拿出真金白银来投资还是较为谨慎。

2022年是资管新规正式实施的第一年,以稳健著称的银行理财产品遭受了两轮风波,破净产品占比一度超过20%,尤其是2022年11月的债市下行,不少理财产品“三天跌完了半年的收益”,投资者纷纷赎回进一步加剧了债市下跌。为避免风险进一步蔓延,监管部门出手稳定市场,直到2022年12月下旬才逐步恢复正常。

“2022年金融市场的超预期调整,使银行理财经历了产品的破净和赎回,投资者对理财产品的信心受到冲击,这是资管新规发布四年多来未曾遇到过的。”2月8日,农银理财董事长马曙光在农业银行专项投资者关系活动上表示,在这种情况下,2023年银行理财的首要任务是继续深入推进专业化、市场化转型,以稳健的投资业绩和用心的客户陪伴重建客户信心。

为提振投资者信心,摊余成本法理财、混合估值法理财陆续推出。据统计,2022年12月中下旬以来,股份行、城商行理财公司成为摊余成本法理财产品发行的先行者和主力军,目前市场共计发行接近200只;混合估值法理财陆续发行中。

21世纪经济报道记者了解到,今年1月部分理财公司产品规模已经开始企稳,春节结束后以来全市场转为净流入,单只理财产品募集规模进一步提升,且出现了部分存款回流理财产品的现象。

国盛证券首席分析师杨业伟表示,近期理财增持现券意味着规模可能见底回升,同时到期理财产品加权平均年化收益率逐步平稳改善,这意味着理财赎回压力减轻,从赎回压力来看理财将进入净申购阶段。

在经济逐步恢复预期下,2月9日,工银理财相关人士对21世纪经济报道记者表示,今年在权益市场方面,A股长期配置性价比逐步凸显,“工银理财将保持仓位的灵活性抓住市场阶段性、趋势性机会,并持续优化持仓结构。”

马曙光也认为,在基本面与情绪均转向修复、但幅度和节奏面临不确定性的情况下,预计股债两市以震荡行情为主,均有阶段性机会,但市场风险偏好的边际回升意味着股市总体表现可能好于债市。“农银理财将适度增加权益投资的力度,并根据不同产品的特征,差异化制定权益投资策略,确保市场风险的有效管控。”

理财转为存款

“去年11月看到持有的理财净值连续几天大幅下跌,就紧急赎回了其中1只产品,最终这只产品获得的收益率低于预期收益率,这笔钱目前还是银行活期存款,没有买新的理财产品,再观望观望,准备入手1只权益类理财产品。”近日,在上海工作的陈先生对21世纪经济报道记者称。

去年11月期间,面对债市激烈调整,有较多和陈先生一样赎回理财产品的投资者。投资者纷纷赎回后,理财产品被迫卖出债券等资产,进一步导致债市下跌,形成负反馈。

据普益标准统计,截至2022年4季度,银行理财存续规模约为26.65万亿,与2022年3季度相比,存续规模下降超2万亿,并回落至2022年1季度水平。

具体来看,全国性银行及其理财公司理财存续规模环比下降超1.8万亿,是导致银行理财存续规模下降的最重要因素;与此同时,城商行与农村金融机构及其理财子公司理财存续规模下降约5000亿,下降幅度相对有限。

21世纪经济报道记者注意到,一家股份行理财公司的1只R3等级固收类产品季度报告显示,该行产品份额从2022年3季度末的6.22亿份降至2022年4季度末的2.62亿份,不过该公司也有R3等级混合类产品的份额在2022年4季度内几乎没有变化。

“2022年市场复杂多变,理财产品面临较大考验,破净现象加剧。11月-12月,债市持续调整,叠加股市下跌,理财产品破净率大幅提升,12月20日创历史新高,破净率达22.7%。”招商证券报告显示。

赎回的理财大部分直接转化为银行存款。央行数据显示,2022年人民币存款增加26.26万亿元,同比多增6.59万亿元,其中住户存款增加17.84万亿。

据中金公司银行业首席分析师林英奇分析估算,2022年居民“超额储蓄”规模可能在3万亿左右,而居民存款多增中约4万亿由理财产品转为存款贡献,1万亿元由居民收入自然增长贡献。

部分银行2022年业绩快报揭示了2022年4季度银行理财赎回化为银行存款的情况。招商银行、平安银行2022年4季度存款分别增加3943.12亿元、665.11亿元,存款同比增速有所提升,分析认为与理财产品赎回有较大关系。

谈及此次债市下跌对资产配置理念的启示时,工银理财相关人士对21世纪经济报道记者表示,该公司将利用好在宏观经济研判与大类资产配置上积累的实践经验,关注优质债券资产,把握市场权益机会,分散化投资策略、注重投资组合安全边际,切实将投研能力转化为长期稳健、可分享的投资收益。

“理财产品破净常态化和赎回事件增加等新情况、新问题,这是金融市场波动、理财产品净值计价的必然结果,是财富管理市场成长中的烦恼,间接表明财富管理市场正在走向成熟。”中国银行研究院高级研究员李佩珈表示,理财产品净值计价将放大底层资产的波动,对银行的服务水平和回撤管理能力形成挑战,既需要银行自身强化净值化管理能力、提高流动性管理水平,也需要管理部门积极应对。

重建客户信心

在马曙光看来,与2022年相比,2023年国内经济总体处于复苏轨道,加上过去一年居民积累的超额储蓄,都有利于释放理财业务增长潜力。相信2023年,理财业务能够从2022年四季度的低谷中走出,在一个更加坚实的基础上实现稳中求进。

“2023年银行理财的首要任务是继续深入推进专业化、市场化转型,以稳健的投资业绩和用心的客户陪伴重建客户信心。”马曙光表示,产品布局上,农银理财今年将积极研发非现管低风险低波动产品、行外代销系列现管类产品,合规布局摊余成本法产品,加大ESG、共同富裕、养老等特色产品发行力度。

工银理财也表示,今年该公司将加强稳健型产品布局,短期内将充分迎合理财客户需求变化,加强摊余成本法、同业存单等稳健型产品布局,充分把握债券市场和表内收益阶段性理顺的机遇,满足客户低风险投资需求。

可以看到,净值波动相对平稳的摊余成本法、混合估值法理财产品的陆续推出,是理财公司稳定投资者信心的重要方式。

21世纪经济报道记者了解到,自2022年12月中旬以来,不少理财公司密集发行摊余成本法理财产品。据不完全统计,以摊余成本法为宣介重点的理财产品合计涵盖24家理财机构、29个产品系列、197支产品,股份行和城商行理财公司是产品发行的先行军和主力军,同时多使用费率优惠政策进行促销,主要体现在销售费率和固定管理费率。

近期,包括招银理财、工银理财、浦银理财等多家理财公司则推出了混合估值法理财产品。据了解,相比单一采用摊余成本法估值的理财产品,混合估值类产品能在净值稳定的情况下博取更大的收益。

“在赎回风波出现后,各大理财子已经新发了诸多摊余成本法估值的理财产品,近期理财子又推出了诸多以混合估值作为卖点的产品,有望缓解银行理财在赎回风波后的困境,满足市场上稳健偏保守的个人投资者需求。”中信证券首席经济学家明明认为。

与此同时,各理财公司纷纷对债市调整引发的产品赎回压力进行表态,以知识宣讲课堂、致投资者的一封信等形式,建议客户理性看待净值回撤、不要频繁调仓,长期持有有利于获得更好的综合收益。

2022年底,银保监会在学习贯彻2022年中央经济工作会议精神时则表示,近期受经济预期向好、债券收益率上升影响,部分理财产品净值波动,这是市场自身调整的表现,总体风险完全可控;将积极探索完善银行理财业务发展模式,不断优化理财业务监管。

21世纪经济报道记者采访了解到,一系列举措后,银行理财市场的赎回在逐步减少,1月有个别理财公司产品规模开始走稳,近期整体则有回升的现象。

“春节后,理财重新转为净流入,居民存款减少,理财增多。这种情况下,大行存款负债下降较快,大行负债端资金紧缺。”民生证券宏观首席分析师周君芝表示,理财是信用债市场的主要参与方,信用债配置需求大,当理财转为净流入时,对信用债买盘增多,信用债利率下行,信用利差也随之收窄,“近期信用利差收窄,间接体现当前理财规模赎回潮暂缓。”

中金公司预计,2023年理财机构将从短期流动性管理、以及低波封闭式产品两端发力,仍以满足投资者中低风险偏好为主,理财规模有望保持5%的中性增速,年末规模将达29.2万亿元。

加码权益投资

在中国经济逐步恢复的预期下,市场机构纷纷看好2023年权益类资产的表现,一向以稳健著称的银行理财也不例外,并表示将加码权益投资。

相较其他资管机构而言,投研能力相对弱势的理财公司当前权益类资产投资并不高。《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》显示,截至2022年6月底,权益类理财产品存续余额795亿元,同比下降5.69%,占全部理财产品存续余额的0.27%;理财产品投资权益类资产余额为1.02万亿元,占总投资资产的3.21%。

另据中国理财网显示,截至2022年底,共有10家理财公司存续了25只权益类理财产品,其中光大理财存续5只,领跑理财公司。

“今年在权益市场方面,A股长期配置性价比逐步凸显。工银理财将保持仓位的灵活性抓住市场阶段性、趋势性机会,并持续优化持仓结构。”工银理财相关人士对21世纪经济报道记者表示,将充分把握2023年可能出现的权益机会,持续丰富含权产品的供给,满足差异化客户需求,以有韧性的、经受住市场检验的产品净值表现提升客户对含权产品的信任度。

马曙光也表示,在基本面与情绪均转向修复、但幅度和节奏面临不确定性的情况下,预计股债两市以震荡行情为主,均有阶段性机会,但市场风险偏好的边际回升意味着股市总体表现可能好于债市。“农银理财将适度增加权益投资的力度,并根据不同产品的特征,差异化制定权益投资策略,确保市场风险的有效管控。”

“在投资结构上,总体保持风格和行业的均衡配置,并重点关注经济复苏领域以及医药、信创等主题投资领域。在操作上严格遵守组合管理纪律,根据市场的演变及时做好仓位的应对调整。”马曙光介绍具体关注的行业时表示。

外资理财公司汇华理财也认为,沪深300股债指标目前仍处在过去5年90%分位数附近区域,显示权益类资产相对债权类资产具有一定吸引力,将重点关注制造、消费、周期、TMT板块,同时也会重点关注电子、机械设备、家用电器、医药生物、基础化工等板块。

21世纪经济报道记者则了解到,有理财公司投资经理早在2022年4季度末就开始进攻权益类资产。某股份行理财公司1只混合类产品投资经理称,在2022年4季度,该产品依然保持相对较高仓位,结构上小幅微调,在维持均衡配置基础的基础上,逐步从年末开始转往进攻方向,减持偏价值持仓,往包括医药、科技等成长性更好板块适当倾斜。

“当前市场仍然处于底部区域,代表性价比的股权风险溢价仍然处于较高水平,代表中长期权益市场回报率较好,因此仍将保持较高仓位,待市场有所恢复后在考虑适度止盈。”上述投资经理表示。

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